最近海容冷链排队一年半，排位不进还退（从68位退到70位）、泰达新材排队9个月已经预披露更新了（上升到18位了），同时新三板企业为什么不同命呢，最大的原因就是海容冷链存在所谓的“三类股东”，而泰达新材有可能不存在“三类股东”。“三类股东”问题已经成为卡在新三板喉咙的鱼刺，新三板各市场参与者如坐针毡、无所适从、惶惶不可终日，非常痛苦、如同闷罐。笔者试着分析“三类股东”问题对新三板各市场参与者的影响。

一、“三类股东”问题对新三板企业的影响

已经排队的存在“三类股东”的新三板企业是最痛苦的，继续拿海容冷链为例，海容冷链2015年底上报IPO材料，今年2月份才得到第一次反馈，然后就没有然后了，4个多月过去了，没有任何进展，排位反而下降。据不完全统计，现在排队的100多家新三板企业中，存在“三类股东”的估计有80多家左右，这些企业现在不知道怎么办？就这样冷处理、坐着冷板凳，没有任何说法。排位比较靠前的企业明德生物前两天决定终止新三板挂牌，不知道是基于什么目的？如果是为了清理“三类股东”，那明德生物有可能会因为发生股权变更，而终止IPO申请。如果这个案例属实的话，将给市场带来不好的影响，其他的企业是否都会效仿？新三板企业排队两年多造成的损失（直接和间接损失将是非常大的）谁来弥补？新三板市场将失去存在的意义了，因为没有企业敢来挂牌，没有机构敢来投资。

“三类股东”问题对准备申报IPO的新三板企业也会有以下影响：一方面，融资对象范围选择将更为窄小，新三板融资将更为艰难，如果公司有“三类股东”，那他根本融不到任何资金，因为没有投资机构愿意以身试险；另一方面，“三类股东”的清理和防范成本将变得非常巨大，笔者也曾经说过：“野火烧不尽、春风吹又生，三类股东是根本清理不掉的。”新三板企业就算暂时没有“三类股东”，在没有停牌上报材料之前，始终存在“三类股东”随时进来的隐患，因为不管是做市转让还是协议转让，“三类股东”的进来是新三板企业本身无法控制的（除非停牌或者股份锁定），说一句极端的话，如果哪天某个小股东对大股东不满，他完全有可能自由转让股份给某个“三类股东”。

二、“三类股东”问题对投资机构的影响

这里投资机构分为两类：“三类股东”的投资机构和非“三类股东”投资机构。如果投资机构投资了海容冷链等存在“三类股东”的企业，两三年的投资换不来任何收益，退出变得遥遥无期，管理人一方面无法向LP交代，另一方面管理人也无法获得收益、养活团队。“三类股东”的投资机构，在当前情况下，成为各新三板企业坚决回避的机构，没有企业敢轻易招惹“三类股东”（除非是未来没有IPO想法的新三板企业）。非“三类股东”投资机构，现在已经成为各新三板企业融资的主要对象，反过来，非“三类股东”投资机构对新三板企业的投资又将变得非常谨慎，除非企业大股东承诺在一定期限内清理“三类股东”（清理的成本何其之高）、并保证未来不会进来“三类股东”（这一点对企业和大股东来说太难了，因为无法控制）。

终上所述，“三类股东”问题已经成为影响新三板市场健康发展的桎梏，成为卡在新三板喉咙的鱼刺。这根鱼刺必须清除，监管部门必须尽快明确“三类股东”的合法地位，否则会造成整个新三板市场的恐慌（投资机构和新三板企业将相互防范、缺乏信任），因为“三类股东”对新三板市场作出了巨大贡献，也将继续发挥重大作用，“三类股东”问题不应该成为新三板企业IPO的障碍。