作者：中科沃土基金 罗祎

  在政策和资本的推动下，以体育改革率先在足球领域落地，体奥动力竞得中超联赛版权为标志性事件，2015年成为体育行业投资元年。时至今日，体育行业投资依然火爆，为此，本文试图通过自上而下的分析框架，寻找体育行业的风口之所在。

体育大产业：国际经验+政策指引下，优选体育服务行业

  从总量上看，市场规模快速增长。2015年，我国体育产业增加值为4700亿，同比增长13%，占GDP的比重为0.7%。长期来看，全球主要国家体育产业增加值占比为2%左右；中短期来看，根据《体育十三五规划》，到2020年，体育产业增加值占比GDP达到1%。因此我国体育市场规模，有望在政策引导下，获得超于经济总量的增速。

  从结构上看，体育服务脱颖而出。目前我国体育产业以体育用品为主，占比近80%。国际经验看，对比美国，体育服务业产值占比57%；政策面，《国务院关于加快发展体育产业、促进体育消费的若干指导意见》指出，要“改善体育产业结构，着力提升体育服务业比重”。国际经验+政策方向都表明，包含健身休闲、竞赛表演、场馆服务、中介培训等在内的体育服务业，将是体育产业中脱颖而出的细分行业。

体育服务业：两大维度寻找投资机会

  以是否具有竞技性划分，体育服务业可分为大众健身和竞技赛事。本文将以商业化程度较高的竞技赛事作为切入点，重点分析竞技赛事产业链上的投资机会。

  竞技赛事产业链以各大赛事为核心，分为横向和纵向两大维度。不同赛事构成横向维度，赛事产业链上的各环节构成纵向维度。据此，精选体育服务行业投资机会，被拆分为两个问题，第一，如何选择优质赛事？第二，如何选择赛事产业链环节？
  横向赛事维度上，短期投资机会在对国外优质赛事资源整合，长期投资机会在于国内新赛事的培育。主要基于如下原因：第一，国内职业赛事尚少，发展潜力大；第二，政策引导社会资本参与赛事运营。但由于赛事IP培育周期长的特性，故国内新赛事的培育，是本文长期看好的方向。短期来看，投资机会在于对国际已有优质赛事IP的资源开发和整合。   

  纵向赛事产业链维度上，看好围绕优质赛事IP的商业权益和版权的开发。赛事产业链可以分为两部分，赛事IP内容的生产以及赛事IP价值的变现，赛事IP主要通过门票、商业开发和版权分销三方面变现。产业链中上游：赛事内容由俱乐部或参赛国家+赛事运营方生产；产业链下游：围绕赛事两种核心价值，商业价值和版权价值，分为体育营销和体育版权分销、体育媒体。本文看好围绕赛事商业开发权和版权的价值开发，具体而言，包括体育营销、体育版权分销、新媒体，以及衍生服务场馆运营等，主要是基于：第一，政策引导下，国内赛事相关权益市场化进程加快；第二，无论是版权分销还是体育营销，都可对接国际优质赛事IP，不受国内赛事IP现阶段不足的影响。两大维度看体育行业投资机会两大维度看体育行业投资机会