作者：中科沃土基金董事长--朱为绎

  前言：今天是一个很特殊的日子，是新三板分层前的最后一个交易日，如果不出意外，新三板分层正式方案将会在今天收盘后揭开面纱。大家知道，我关注新三板多年，也对新三板倾注太多的期望，现专门撰写下文以迎接新三板分层时代，供大家参考。

  最近，新三板持续低迷，这种低迷已经从二级市场传染到一级市场，新三板最主要的功能——融资功能，受到极大的影响。市场的参与者包括企业、投资机构、做市商纷纷表示，无法判断新三板的预期，所以不敢对新三板持续投入。大家看不懂股转的定位，到底是一个独立且层次分明的市场还是沪深交易所的预备板，对投资人来说是快进快出还是长期投资，就算是长期投资还要看三年还是五年，未来是通过升层退出、并购退出还是转板退出？大股东可能不在乎退出的问题，但对投资人来说，退出路径的考虑决定于如何设计产品、如何寻找合格的投资者以及如何参与新三板投资等等。分层将成为解决目前新三板困境的一剂妙方，因为分层后的差异化制度安排将会改变新三板现在的生态。

  今年3月29日，隋强在《新三板创新发展论坛暨首届机构峰会》明确指出：“新三板投资不可能快进快出，新三板欢迎长期投资资金，促进长期价值投资理念”。因此，长期投资似乎成为新三板投资者的一种共识，不少大型PE投资机构纷纷在发行长期新三板基金，争取以时间换空间。我们还看到其他的一些投资者也竖起了长期投资的大旗，成为新三板市场一股正能量，如个人投资者周运南先生和做市商东方证券等。我与周运南比较熟，他在我心目中一直就是一个“投机”分子，他曾经告诉我：他只参与协议转让股票，最擅长利用交易对手不懂协议转让的规则而在二级市场上截胡、捡漏，转手以高价卖出，连参与做市转让的股票都不愿意。他近日做了一件让我吃惊的事，竟然成为一家新三板公司的董事，将自己的股票自愿变成限售股，以投资者身份参与到公司治理中来，真正地做长期投资和价值投资了。我前天去重庆参加证券时报组织的做市商峰会，听到了东方证券股权投资部总经理姚春潮先生的发言（从头衔可以看出，把做市作为股权投资来实施），很受启发。东方证券对做市的理解有独到之处，紧紧围绕精品战略，精挑细选做市标的，精耕细作做市企业，将新三板作为一种产业链来运作，从通道服务走上综合服务，最终取得做市交易总金额第一、平均每家做市金额第一的骄人成绩（前天中午吃饭的时候，我刚好与东方花旗的董事会秘书魏总坐在一起，了解的一些信息更加佐证我的观点，如东方证券股权投资部在东方证券的地位很高，直接归东方证券总裁直管；东方证券对做市业务的考核并不与做市股票的方向性损益挂钩，考核期限相对较长；东方证券做市业务与挂牌业务、直投业务以及东方花旗的投行业务之间有较好的信息共享机制和利益分配机制）。

  这两个例子对当前疲弱的新三板市场注入了一缕清风，带来了新动能，为下一步公募基金等长期基金的入市指明方向，那就是长期投资和价值投资。我觉得新三板市场能够改变公募基金在大家心目中的“大散户”形象，引导公募基金经理不再追逐短期排名，把精力放在选择优质投资标的上来，并像周运南先生一样成为新三板公司的董事，真正地代表基金持有人履行股东的责任，推动新三板公司改善公司治理、实现良好业绩。