近期波罗的海指数（BDI指数）创年内新高、于11月11日突破1000点，市场关注度不断提升，同时A股市场上航运板块表现亮眼。在此我们就航运行业基本面进行一个简单的分析，看看行业是否出现了网传热文中所说的“撤船、涨价、爆舱”的情况。

短期：看反弹而非反转

基本面因素叠加非基本面因素产生共振，带来短期运价暴涨。

1、基本面因素：

？  航运的需求有季节性——12月和1月附近是需求旺季（历年都会出现环比上涨）

从历史数据来看：集运欧线12月和1月，美线1月会是旺季，主要是中国的货主春节前集中出货；三季度往往也是旺季，主要是欧美四季度圣诞等重大节日较多，提前备货。中国是铁矿石最主要的进口国，也是主要的原油进口国之一，一般12月和1月也是干散货额油运的旺季。

？  近期国内经济有所回暖（PMI指数上升、国内发电量上涨）

2、非基本面因素：

？  川普提出的规模巨大的基建投资计划——利好航运

？  煤炭补库存需求强劲——近期煤炭、铁矿石等大宗价格持续上涨，导致预期自我强化，带来运价上涨

数据来源：wind  

    股价层面：航运属于长期滞涨品种，周期品具有补涨可能

    中长期：未到复苏时点，整体产能仍然过剩

    从产能利用率（干散货66%、集运76%、油运74%）、运力供给表现不支撑行情反转

    基本面角度：从三个子行业干散货、集运、油品分析

？  干散货市场预计明后两年运力基本没有增长，行业供求将迎来边际改善；

？  集运市场明后两年整体的名义供给增长仍有压力，但行业发生了较大变化，出现较多的兼并重组，市场参与者减少，集中度提升，在普遍亏损的情况下更容易达成默契控制运力，带来行业结构性复苏。

？  油运市场仍然是供给增速明显高于需求增速，一如既往地差

    1、  集装箱：

？  运力层面——新增订单减少，拆船增加

产品：集装箱定班运输

需求：中国出口与欧美进口

竞争：CR10=68%，寡头竞争，大船化，竞争激烈

        红色——造船订单，订单在未来2-3年交付后成为实际运力

        蓝色——拆解订单，象征这部分运力将彻底退出市场

    市场低迷，红色变少、蓝色变多，年初至今新增订单17.7万TEU，是现有运力的0.9%。2013-2015年行业新签订单变多，主要是行业龙头马士基（丹麦）带头订造1.8-2万TEU的大型集装箱船。截止2016年10月底，集装箱船订单占现有运力16.3%，这些订单将主要在17-19年交付。

数据来源：Clarksons，中科沃土基金

？  产能利用率：不断下滑（以2007年CCFI最高点作为基数100）

数据来源：wind，中科沃土基金

2、  干散货：

？  运力层面——拆船增多，新增减少

需求：运输铁矿石、煤炭、粮食等，中国需求起决定性作用

供给：CR10=19%，完全竞争，行业集中度远低于下游货主集中度

运价与成本：BDI是运价指数，现金保本点是1000点，盈亏平衡点是1500点

数据来源：Clarksons，中科沃土基金

2015年以来拆船明显增多，新签订单大幅下降，年初-至今干散货共拆解2689万DWT，占现有运力的3.4%，新增订单1258万DWT，占现有运力的1.6%。截止2016年10月底，干散货船订单占现有运力12.2%，这些订单将主要在17-19年交付。

数据来源：Clarksons，中科沃土基金

？  产能利用率：下滑（以BDI最高点作为基数）

数据来源：wind，中科沃土基金

3、  油品：

？  运力层面——基本没有拆船、新签订单减少

需求：运输原油和成品油，北美需求大，但增量主要来自中国

供给：CR10=28%,垄断竞争，下游货主主要为石油巨头

运价与成本：盈亏平衡点约在2.5万美元/天

截止2016年10月底，VLCC订单占现有运力15.6%，这些订单将主要在17-19年交付

数据来源：Clarksons，中科沃土基金          

数据来源：Clarksons，中科沃土基金

？  产能利用率：（以BDTI最高点作为基数）